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海信视像(600060)21年年报22Q1业绩点评:内外销持续发力 盈利能力提升明显

业绩简评

4月29日,公司发布21年年报及22年一季报,21年实现营收468.01亿元,同比+19.0%;归母净利润11.38亿元,同比-4.8%,扣非后归母净利润同比+77.6%。22Q1实现营收101.84亿元,同比-1.9%,归母净利润2.99亿元,同比+47.2%,扣非后归母净利润同比+83.5%。业绩表现超预期。

经营分析

21年年报:公司主营业务显示行业实现销量2175.5万台,同比-2.7%,均价提升25.27%。21年公司国内外持续布局高端大屏化,均价提升明显。智慧显示终端21年实现收入378.1亿元,同比+20.9%,出货量基本持平,均价同比+20%左右,表现优于行业。新显示业务21年实现收入46亿元,同比+41%。其中激光电视21年实现收入增长25%,预计出货量13万台,同比+34.2%,均价同比下行7%左右。利润端看,21年归母净利率2.4%,同比-0.6pct。毛利率为15.8%,剔除会计准则变动,同比-1.6pct,去年毛利率基数较高,叠加预计公司高成本的面板尚有库存,环比看已呈逐季改善趋势。Q4公司销售费用率为7.1%,剔除会计准则变动,同比-1.7pct,公司通过推行IPMS(集成产品营销与销售)体系等措施,销售费用率持续下行。

2022一季报:公司Q1国内产品出货量同增14%+,且高端化进程持续加快。海外由于高基数压力,Q1增长暂有承压,预计二季度后将持续改善。

利润方面,22Q1归母净利率为2.93%,同比+1.0pct,受益于毛利率提升及运营效率提升,公司盈利能力有所修复;Q1毛利率为17.4%,剔除会计准则变动,同比+1.7pct,主要受益于面板成本下行及高端大屏化布局。

盈利预测&投资建议

我们预计2022-2024年公司营收分别为545.8、620.9、704.8亿元,同比分别增长16.6%、13.8%、13.5%,预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.9、19.1、22.2亿元,同比分别增长39.9%、19.8%、16.2%。EPS分别为1.22、1.46、1.69,当前股价对应2022-2024年PE分别为8.9x、7.4x、6.4x,维持“增持”评级。

风险提示

激光电视终端需求不及预期风险;激光显示技术降本节奏不及预期风险;原材料价格波动风险;人民币汇率波动风险。